作 者 | 碣石
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曾经的“股王”中移动，正在被茅台拉开差距。
最近，中国移动发布了上半年财报，其营收和净利润，都实现了增长；但是，与增长业绩同时发生的，却是其A股股价的下降，自从发布财报以来，短短几天之内，就跌去了近千亿元市值。
而在不久之前，作为第二支市值突破2万亿的公司，中国移动曾经超越股王茅台，并与其上演A股股王争夺战；如今，中国移动却败给对手，并被其拉开了差距。
之所以在市值上输给茅台，似乎源于作为一家通信服务公司，中国移动的护城河不够深，想象空间不够大；其在传统业务板块的增长乏力，投资支出的占比较高，以及竞争对手的咄咄逼人，似乎成了影响其市值的三个因素。
不过，在一些具体的市场、板块上，中国移动增长势头不弱，频频出现两位数的业绩增长；而与中国联通、中国电信相比，其市值也有增长空间。
对于中国移动来说，何时重回A股股王宝座，似乎并不是当务之急，而如何面对对手竞争？如何保持业绩增长？如何提升核心竞争力？似乎才是当下的中国移动，最应该考虑的问题。
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A股股王争夺战
曾经超越贵州茅台，成为A股股王的中国移动，如今市值却连连下挫，不仅丢掉了股王的宝座，市值也与贵州茅台越拉越大。
在2023年8月中下旬，中国移动的市值，约为2.05万亿元；贵州茅台的市值，约为2.3万亿元，两者市值相差了2500亿元，并有进一步扩大的趋势。不过，三个月前的中国移动，却还是贵州茅台的有力竞争者。
2023年3月13日，中国移动股价大涨10%，股价首次突破96元，成为A股市场上，第二家市值突破2万亿的公司，与股王贵州茅台的差距，已不足1000亿元。
而在一个多月之后，中国移动终于超越贵州茅台，问鼎A股最高市值，市值达到2.19万亿元，比贵州茅台多了100亿元。
之后，两家A股巨无霸公司，开始了市值争夺战。但是，自从2023年5月，再次超越贵州茅台，成为A股市值冠军之后，中国移动在短时间内股价连续下挫，不仅失去了股王地位，还与对手的差距越拉越大。
作为曾经的A股股王，中国移动为何输给了贵州茅台，并且逐渐有了掉队的趋势？一些A股投资者，希望能从财报中发现端倪。
财报显示：2023年上半年，中国移动实现营收5307亿元，同比增长6.8%；实现净利润762亿元，同比增长8.4%。
与之相比，在2023年上半年，贵州茅台实现营收709.87亿元，同比增长19.42%；实现净利润359.8亿元，同比增长20.76%。
可以看出，虽然中国移动在市值上，略低于贵州茅台，但经营业绩明显好于后者，其2023年上半年的营收，接近贵州茅台的八倍；净利润是贵州茅台的两倍多，并且超过贵州茅台的营收。
同时，从现金流上来看，2023年上半年，中国移动经营现金流1605.25亿元，贵州茅台经营现金流303.87亿元，前者是后者的五倍多；同时，在2023年上半年，中国移动投资现金流592.55亿元，贵州茅台投资现金流4.8亿元，前者是后者的一百多倍。
而从资产负债表上来看，截止2023年上半年，中国移动总资产为1.96万亿元，总负债为6547.11亿元，负债率为32.87%；贵州茅台总资产为2416.04亿元，总负债为323.57亿元，负债率为13.39%。
虽然在资产负债率方面，贵州茅台远低于中国移动，但在资产和负债规模上，贵州茅台与中国移动，似乎根本不处于同一个量级。
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市值为何被低估？
财报数据更好看的中国移动，为何在市值上输给了贵州茅台？
众所周知，公司市值不仅取决于当下的业绩，更取决于未来的发展前景，中国移动在市值上不敌贵州茅台，似乎说明对投资人来说，其未来的想象空间有限，主要表现在三方面：
首先，中国移动的一些传统业务，增长缓慢或陷入停滞，且未来前景并不乐观。
财报显示：2023年上半年，中国移动的全部营收中，来自个人市场的收入为2594亿元，同比增长1.3%，占其全部营收的49%；移动客户数达到9.85亿户，净增1038万户，同比增长1%。
可以看出，虽然中国移动总体营收保持增长，但是占其半壁江山的个人市场，营收数据增长较慢；同时，其移动客户数量基本到顶，并且后续增长空间不大。
另一边，在一些具体的业务类型上，中国移动的业绩表现平平，甚至出现了小幅下降。
比如财报显示：2023年上半年，中国移动无线上网业务收入2118亿元，同比增长1.7%；语音业务收入379亿元，同比下降2%；短彩信业务收入162亿元，同比下降0.8%。
可以看出，对于中国移动来说，占全部营收40%的无线上网业务，如今增长势头已经放缓；而语音、短彩信两项业务，营收更是出现了小幅下降。
其次，相对较高的成本支出，也影响了中国移动的利润率，使其不能再“躺着赚钱”。
财报显示：2023年上半年，中国移动主营业务成本3005亿元，同比增长5.1%，占全部营收的56.6%；这部分的成本支出，主要用于智慧家庭、DICT、能力中台等方面的转型。
同时，在2023年上半年，中国移动其他业务成本773亿元，同比增长12.2%，占其营收比重的14.6%；销售费用268亿元，同比增长2.5%，占全部营收的5.1%；管理费用276亿元，同比增长2.0%，占其营收比重的5.2%；研发费用85亿元，同比增长21.6%，占全部营收的1.6%。
可以看出，以上各项成本费用支出，占中国移动全部营收的77.5%，而对于通信服务行业来说，这部分支出并非“能省则省”，其投资的力度大小，很可能影响未来的市场格局。
最后，通信服务行业的其他竞争者，带给中国移动压力的同时，也影响了其未来的想象空间。
财报显示：2023年上半年，中国联通实现营收1918.33亿元，同比增长8.83%；实现净利润54.44亿元，同比增长13.74%；中国电信实现营收2586.79亿元，同比增长7.68%；实现净利润201.53亿元，同比增长10.18%。
可以看出，作为通信服务行业另外两支“国家队员”，中国联通、中国电信虽然在营收、净利润方面，远远低于中国移动；但是在业绩增长幅度上，却都领先于中国移动。中国移动虽然整体业绩规模最大，但面对对手的增长，走钢丝的时期来临了。
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还有上涨空间吗？
虽然受制于各种问题，让中国移动暂时没能成为股王，但是在其财报业绩中，仍然有一些未来可期的地方。
比如，在2023年上半年的个人市场收入中，中国移动的5G套餐客户数，达到7.22亿户，净增1.08亿户，同比增长17.59%；权益融合客户3.26亿户，净增3885万户，同比增长13.55%；移动云盘月活客户，达到1.76亿户，净增976万户，同比增长5.85%；5G新通话高清视频使用客户，达到1.01亿户，净增924万户，同比增长9.5%。
可以看出，虽然对于中国移动来说，个人市场整体收入增长乏力，但与新产品有关的客户数量，如今却在快速增加。
另一边，财报还显示：在2023年上半年，中国移动家庭市场收入达到649亿元，同比增长9.3%；家庭宽带客户数达到2.55亿户，净增1115万户。这其中，移动高清客户数，达到2.01亿户；智能组网客户数，同比增长50.1%；家庭安防客户数，同比增长40.6%。
同时，其政企市场收入为1044亿元，同比增长14.6%；政企客户数达到2430万家，净增110万家。其中，移动云收入为422亿元，同比增长80.5%，自有IaaS+PaaS收入增速超100%；DICT项目签约金额达209亿元，同比增长28%；5G专网收入达25.1亿元，同比增长69.7%。
其新兴市场收入为235亿元，同比增长18.4%；其中的国际业务收入，达到101亿元人民币，同比增长25.9%；数字内容收入为130亿元，同比增长12.5%；云游戏全场景月活跃客户为1.2亿户，用户规模行业第一。
可以看出，在家庭、政企、新兴三个市场上，中国移动都保持了快速增长，其中政企、新兴市场，都获得了两位数的收入增长；部分细分市场的收入，增幅大于50%。
不仅如此，在细分的业务领域，中国移动也取得了一些成绩。财报显示：2023年上半年，中国移动的有线宽带业务收入，达到581亿元，同比增长7.2%；应用及信息服务收入，达到1164亿元，同比增长18.7%。
与此同时，财报还显示：2023年上半年，数字化转型收入为1326亿元，同比增长19.6%，成为营业收入增长的第一引擎，收入贡献量达84.1%。这其中，行业数字化方面，DICT收入达到602亿元，同比增长24.9%；个人和家庭数字化方面，权益收入达到102亿元，同比增长23.0%；智慧家庭增值业务收入，达到173亿元，同比增长21.4%。
可以看出，在经营业绩上，中国移动在某些板块增长明显，可以支持其市值的持续增长。另一边，中国移动如今在A股的市盈率约为10，而中国联通、中国电信的A股市盈率，分别为21、18左右，高于中国移动不少。这样看来，中国移动在目前的业绩下，市值还有较大的提升空间。
虽然业绩表现相对较好，市值仍有提升空间，但目前的中国移动，还需要为未来多做一些打算；毕竟，通信服务行业变化飞速，即便中国移动这样的巨无霸公司，经营决策中稍有不慎，也会快速丢失市场，曾经问鼎股王的企业，也要全力奔跑才行。
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原文标题 : 【财报深度解读】成绩更好的中国移动，为何输给茅台？
