公司预计2020年上半年实现归母净利19.68-22.31亿元,同比+50%-70%。我们预计2020-2022年EPS为1.88、2.43和3.07元,目标价12.22-13.16元,维持“买入”评级。

中报归母净利如期高增长,预增50%-70%

公司在今年一季报中预计中报归母净利增速将达50%以上,预告显示归母净利如期实现高增长。一季度末合同负债同比+8.7%,据公司19年年报披露,19年底已售未结项目毛利率高于19年结算资源,即公司待结算收入充沛,利润率有望修复,今年二季度开始将在报表上逐步兑现。

上半年销售规模实现微增 推盘积极助力达成全年目标

受疫情影响,公司上半年销售呈现V型走势,据公司经营情况公告,上半年实现销售面积609.2万方,同比-5.7%,销售额813.7亿,同比+0.2%。销售均价1.3万/平,同比+5.0%。据公司年报披露,全年销售目标2254.6亿,同比+15%,2020年计划新开工面积占截至19年末未开工面积的75.4%,说明推盘意愿积极。拿地发力叠加积极推盘有望保障公司完成销售目标。

二季度投资拿地发力 聚焦核心城市群和住宅主业

据公司月度经营情况披露,上半年公司新增土储面积535.2万方,同比+26.4%,拿地总价253.2亿,同比-5.9%,其中投资强度31.1%,较19年全年略+4.6%,其中二季度拿地发力,拿地总价占上半年总额的80%。公司有所加大长三角区域的三线布局,三线城市拿地额占比较19年全年提升了11%至67%,楼面价较19年全年-9.9%至4732元/平。19年公司优化区域布局,2020年有望进一步深耕优质区域,持续加速优质资源兑现。

2020年以来融资成本明显改善

2020年来自于融资层面的压力进一步疏解,3月公司成功发行17亿公司债,同等期限利率较19年底下降80bp。4月及6月分别发行了20亿ABS以及12亿中票,利率分别为7%和7.2%。ABS较19年初发行的ABN产品利率低50bp。公司杠杆水平持续下降,较19年底,20年一季度末净负债率再次-19.2pct,货币资金对短期有息负债覆盖率+10.8pct至115.7%。公司主动改善杠杆以及加快回款,在融资逐步改善之下将明显受益。

股权激励以及股东增持加码 维持“买入”公司预计2020年上半年实现归母净利19.68-22.31亿元,同比+50%-70%。我们预计2020-2022年EPS为1.88、2.43和3.07元,目标价12.22-13.16元,维持“买入”评级。

中报归母净利如期高增长,预增50%-70%

公司在今年一季报中预计中报归母净利增速将达50%以上,预告显示归母净利如期实现高增长。一季度末合同负债同比+8.7%,据公司19年年报披露,19年底已售未结项目毛利率高于19年结算资源,即公司待结算收入充沛,利润率有望修复,今年二季度开始将在报表上逐步兑现。

上半年销售规模实现微增 推盘积极助力达成全年目标

受疫情影响,公司上半年销售呈现V型走势,据公司经营情况公告,上半年实现销售面积609.2万方,同比-5.7%,销售额813.7亿,同比+0.2%。销售均价1.3万/平,同比+5.0%。据公司年报披露,全年销售目标2254.6亿,同比+15%,2020年计划新开工面积占截至19年末未开工面积的75.4%,说明推盘意愿积极。拿地发力叠加积极推盘有望保障公司完成销售目标。

二季度投资拿地发力 聚焦核心城市群和住宅主业

据公司月度经营情况披露,上半年公司新增土储面积535.2万方,同比+26.4%,拿地总价253.2亿,同比-5.9%,其中投资强度31.1%,较19年全年略+4.6%,其中二季度拿地发力,拿地总价占上半年总额的80%。公司有所加大长三角区域的三线布局,三线城市拿地额占比较19年全年提升了11%至67%,楼面价较19年全年-9.9%至4732元/平。19年公司优化区域布局,2020年有望进一步深耕优质区域,持续加速优质资源兑现。

2020年以来融资成本明显改善

2020年来自于融资层面的压力进一步疏解,3月公司成功发行17亿公司债,同等期限利率较19年底下降80bp。4月及6月分别发行了20亿ABS以及12亿中票,利率分别为7%和7.2%。ABS较19年初发行的ABN产品利率低50bp。公司杠杆水平持续下降,较19年底,20年一季度末净负债率再次-19.2pct,货币资金对短期有息负债覆盖率+10.8pct至115.7%。公司主动改善杠杆以及加快回款,在融资逐步改善之下将明显受益。

股权激励以及股东增持加码 维持“买入”评级

公司业绩高速增长,销售积极扩张,融资结构持续优化,控股股东自3月25日至6月24日完成增持公司1%的计划,控股股东增持以及股权激励彰显股东及管理层信心。维持公司2020-2022年EPS为1.88、2.43、3.07元的盈利预测,参考可比公司20年6.6倍PE均值(Wind一致预期),公司20年合理PE为6.5-7.0倍,上调目标价至12.22-13.16元(前值10.90-11.66元),维持“买入”评级。

风险提示:行业政策和基本面风险;资金链偏紧风险。评级

公司业绩高速增长,销售积极扩张,融资结构持续优化,控股股东自3月25日至6月24日完成增持公司1%的计划,控股股东增持以及股权激励彰显股东及管理层信心。维持公司2020-2022年EPS为1.88、2.43、3.07元的盈利预测,参考可比公司20年6.6倍PE均值(Wind一致预期),公司20年合理PE为6.5-7.0倍,上调目标价至12.22-13.16元(前值10.90-11.66元),维持“买入”评级。

风险提示:行业政策和基本面风险;资金链偏紧风险。

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